長城汽車發布2012年度業績快報:2012 公司實現營業收入431 億元,比去年同期增長43.4%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤56.8 億元,比上年同期增長65.7%,對應每股收益1.87 元。

    凈利率水平持續提升致使全年業績超預期。12 年四季度公司整體銷量為20 萬輛,同比增長50%,環比增長23%。由于H6、M4 的持續上量,公司產品結構持續上移,公司四季度SUV的銷量占比達到49%。公司四季度單季收入為137 億元,同比增長57%,環比增長23%,實現歸屬于母公司凈利潤18.4 億元,同比增長110%,環比增長23%。四季度凈利率為13.4%,同比環比分別提升3.2 和0.1 個百分點,致使公司四季度凈利潤增速顯著高于銷量及收入增速。

    由于產能限制,公司12 并未完全發力,核心車型處于供不應求狀態。當前公司暢銷車型H6、M4、C30提車仍需等待1-1.5 個月,12 月底長城廠商和渠道合計庫存僅為0.6 個月,整體產品存在供需缺口;13 年伴隨老生產線調試及天津二期產能的逐步釋放,公司產能瓶頸有望打開,預計全年有效產能達到80 萬輛。

    13 年新品投放節奏緊湊,預計銷量延續高增長態勢。SUV 方面:13 年一季度投放H6 運動款,從外觀到配置均有大幅改動,可視為全新車型,與現款車型同時銷售;預計二季度H5 小改款上市;三季度全新車型H2 導入,同時M4 增推自動擋車型,配置線豐富后單月銷量有望繼續向上突破,年底H8 上市,切入高端市場;轎車方面:上半年C30、C50 繼續在列節能補貼范圍之內,預計銷量保持平穩,下半年均有大改款上市,推動銷量持續增長,預計全年公司整車銷量為77.4 萬輛,同比增長24%。

    上調13、14 年盈利預測,維持增持評級。上調公司13、14 年EPS 為2.43 元、2.92 元,當前股價相當于13年、14 年PE 分別為13 倍、9 倍,公司仍然為市場最為優質的自主品牌廠商,預計13 年SUV 銷量占比提升至50%以上,維持量利齊升態勢,維持增持評級。