正值京東商城(以下簡稱“京東”)赴美上市傳聞四起之時，京東相關人士29日接受《經濟參考報》采訪時回應稱，京東商城從未向任何投行透露過“重啟IP O”等類似信息及相關數據，并明確表示公司近期沒有上市計劃。

　　對此，有分析人士指出，IP O消息不會是空穴來風，相關消息可能和京東的資本充裕程度有關。電子商務企業選擇的“燒錢”模式，在無法盈利的前提下，最終會無奈選擇上市之路。而從長遠看，如果不能從根本上解決盈利問題，即便上市，“燒錢”模式也將難以為繼。

　　融資

　　京東IPO傳聞四起

　　自2011年4月京東完成C輪15億美元融資后，先后四次曝出IPO傳聞。2011年9月8日，市場消息稱，京東將于2011年9月中旬，在美國啟動IPO程序，計劃融資40億美元到50億美元。一個月后，京東挑選上市承銷商并計劃在2012年上半年赴美IPO的消息也不脛而走。2012年2月21日，又有媒體報道稱，京東最早將于今年3月在美申請IPO，融資規模降為20億美元到30億美元左右。3月22日，京東3月重啟上市進程的消息，再度見諸報端。雖然此間京東CEO劉強東多次否認相關傳言，但外界對京東IPO的猜測和追問，卻從未停息過。

　　在過去的半年里，京東擴張速度一再加快，并開展了電子書、數字音樂、旅游及酒店預訂、sm art汽車等多項全新業務。另外，百度原高級副總裁沈 皓 瑜 加 盟 京 東 擔 任 首 席 運 營 官(C O O )，宏碁中國大客戶部原負責人藍燁加盟擔任市場總監(C M O )，O r-acle原全球副總裁王亞卿出任技術總監(C T O )，原京東財務副總裁陳生強出任財務總監(C FO )。這一系列舉動也被外界視為其將進行IPO的前奏。當《經濟參考報》記者問及“上述一系列動作，是否是在為IPO做準備”時，京東并未給出回答，而是選擇了沉默。

　　對于傳言，盡管京東多次予以否認。但外界普遍認為，盡快IPO可能是京東所面臨的唯一選擇。正望咨詢總裁呂伯望認為，京東現在忙著跑馬圈地，建設物流配送中心同樣需要大量資金。因此，京東對資金有巨大的需求，IPO是京東唯一選擇。

　　窘境

　　靚麗銷售數據難掩虧損

　　事實上，外界普遍認為京東IPO只是遲早的事情，劉強東也曾暗示，京東可能將在2013年赴美IPO。

　　公開數據顯示，京東2008年銷售額為13.6億元；2009年增長近3倍達40億元；2010年，京東的銷售額達到102億元，銷售規模占中國大陸地區網購零售份額32.5%；2011年，京東銷售額增幅超過100%，達到210億元。

　　盡管銷售數據靚麗，但卻難掩京東盈利能力不足問題。京東方面也曾多次表示，公司目前不盈利，但并不缺錢。

　　公開信息顯示，自2007年起，京東先后進行了三輪融資。2007年，今日資本對京東A輪投資超過1000萬美元；2008年底，今日資本、雄牛資本以及亞洲投資銀行家梁伯韜的私人公司，聯合對京東B輪投資2100萬美元；2011年初，京東C輪融資獲得中國互聯網行業迄今為止單筆金額最大的融資，由俄羅斯投資者數字天空技術(D ST)、老虎基金等共6家基金和私人共投入15億美元。

　　雖然有雄厚的資金，但京東“融資、擴張、再融資”的“燒錢”模式，到目前為止，似乎并沒有為京東帶來盈利。對此，劉強東曾表示，京東或在2012年下半年實現盈利。

　　一家國內主流電子商務網站的高層人士向《經濟參考報》記者介紹，目前國內電子商務發展仍處在初級階段，各大企業的主要競爭策略，還是“燒錢”搶市場。由于國內電子商務企業眾多，競爭異常激烈，使得行業毛利率呈逐年下降的趨勢。特別是2011年爆發的網購促銷戰，讓行業的毛利率水平再度跳水。該人士介紹，目前國內電子商務行業的整體毛利率不超過5%，一些“燒錢”比較兇的公司，毛利率只有2%左右。

　　盡管目前京東尚未公布毛利率水平，但據投行人士估算，京東毛利率水平不會高于行業整體水平，大約在4.5%左右。考慮到物流、人力、宣傳和經營成本，京東的虧損率可能達到9%。而部分業內人士甚至認為，京東的虧損率高達15%。

　　如果這一情況屬實，2011年按銷售額210億元計算，京東虧損約為19億元；2012年，如果京東銷售額達到媒體報道的計劃1000億元，那么全年虧損將達到90億元。兩年的虧損額已遠超京東C輪15億美元的融資額度，這似乎印證了之前外界有關“京東資金鏈吃緊”的猜測以及一波未平，一波又起的IPO傳言。

　　對于上述有關虧損額的估算，京東方面未向作出回應。不過，也有分析人士向記者表示，京東的經營狀況可能并不像外界預測的那么差。京東CEO劉強東此前也一再強調，京東或在2012年下半年開始盈利。

　　IT業資深分析師王一江在接受記者采訪時指出，京東之前的2012年銷售目標是500億元，如果虧損嚴重，又沒有上市計劃，不會貿然將銷售目標大幅上調到1000億元。

　　不過，上述業內人士認為，京東調高銷售目標，可能是在為上市鋪路。“京東C輪融資為15億美元，外界對其估值達到150億美元到200億美元。這樣的體量，很難再進行下一輪融資。”該人士認為，如果京東持續虧損，盡快上市將是其唯一選擇。一方面，可以解決后續融資問題；另一方面，也將給投資人一個交待。

　　質疑

　　“燒錢”模式料難以為繼

　　目前，不僅是京東，國內眾多電子商務企業的“燒錢”模式，已經引起了業內的高度關注，“燒錢”模式難以為繼的質疑聲也不絕于耳。而當當網、麥考林、唯品會已登陸美國市場的電子商務企業，在2011年中的表現，似乎也印證了這一擔憂。

　　當當網2011年第四財季財報顯示，公司凈虧損3630萬美元，而2010財年實現凈利潤470萬美元；麥考林2011年 第 四 財 季 財 報 顯 示 ，公 司2011年凈虧損3330萬美元，而2010財年實現凈利潤為440萬美元；剛剛上市的唯品會IPO材料顯示，2010年和2011年公司持續虧損，虧損額從2011年第一財季的66 .6萬美元迅速飆升至2011年第四財季的6352萬美元。

　　“我國現在的電子商務發展模式，復制的是西方模式———用虧損去追求更大的規模，而不是利益。”艾瑞咨詢高級分析師蘇會燕向記者介紹，我國電商企業與國外企業不同的是，國內企業需要更多的資本來自建物流體系，自2011年下半年以來，資本環境趨冷，使企業在資本方面面臨較大的壓力，這也是電商資金鏈斷裂之說的重要原因。

　　“目前，國內電子商務企業的邏輯是，規模做到一定程度，將大幅降低經營成本，最終實現盈利。”王一江指出，實際上，根據當當網的最新財報，電子商務企業的成本不但沒有下降，反而不斷攀高。

　　王一江還指出，隨著行業競爭加劇，電子商務企業的毛利率水平也在不斷下降。在這樣的情況下，如果企業仍盲目迷信“規模效應”，其結果將是規模越大、銷售越高，虧損越嚴重。

　　2011年下半年開始，京東、當當網、卓越亞馬遜等主流電子商務企業，展開價格大戰，并連番推出網購促銷優惠活動。據知情人士向記者介紹，盡管各類促銷，提高了銷售額，但由于價格一降再降，使得原本就有限的利潤空間也被壓縮，很多企業的優惠活動最終只能以“賠本賺吆喝”收場。

　　另一個讓電子商務企業無法忽視的問題是，物流成本也水漲船高。盡管京東等企業，希望通過自建物流體系來緩解成本壓力，但前期的高投入，卻會大幅增加企業的運營成本。

　　中商流通生產力促進中心高級分析師梁煥磊向記者介紹，在電商大量“燒錢”，銷售規模迅速擴大的同時，成本也在急劇增加。對于維持更大規模的運營，需要有更大量的資本投入。但是當前電商競爭加劇，導致投資方在投資時更加謹慎，這使得融資方獲得資金的難度也在加大。

　　“盡管中國電子商務產業前景光明，但對于企業而言，如果始終不能盈利，‘燒錢’模式就將難以為繼。”美國投資者網站M arketW atch .com分析文章指出，“燒錢”僅是企業發展過程中的臨時策略，企業最終需要尋求能夠持續盈利的商業模式。如果在長時間內無法盈利，企業將很難得到后續融資，所謂的擴張和規模效應，也就無從談起。